丘亦生: 論長跑，股神完勝。

由兩名前高盛基金經理與一名丹麥商學院教授近日發表的研究報告《Buffett’s Alpha》，嘗試拆解股神成功的秘密，他們發現，股神的經調整風險回報，雖然出色，但並非神級，平常時間，也有基金經理可以超越，令其他基金望塵莫及的，是股神可以持續佳績30年，論長跑，股神完勝。

股神能長期締造佳績，其中一個原因，是運用槓桿，數十年來其平均槓桿達1.6倍，亦即是以孖展谷大回報，資金來源是超低融資成本的保險業務，以及被他稱之為大殺傷力武器的衍生工具。更重要是，股神有能力在市況不利時，仍能維持高借貸，好像科網年代時巴郡股價一度累積下跌44%，但股神仍可以堅持策略，而不怕被其他股東找麻煩。只要以同樣槓桿比率來買大市，則巴郡跑贏大市的幅度，將由13%減至9%。

長期跑贏的另一原因，也是老掉牙的價值投資，股神專揀一些安全系數高（低啤打及低波幅）、低市帳率、有穩定盈利、有增長及高派息的股份。

摘自丘亦生《為股神平反》